华夏银行募资300亿补血 定增价格与股价倒挂严重

 最近,华夏银行抛出的定增方案被广泛议论。eEe即刻财经

华夏银行股价倒挂严重eEe即刻财经

9月18日,华夏银行发布公告称,拟定向发行股票不超过25.65亿股,募资不超过292.36亿元,扣除相关发行费用后将全部用于补充公司的核心一级资本。eEe即刻财经

根据测算,本次定增发行价格底价或为11.40元。截至9月21日收盘,华夏银行股价为8.03元,市净率约为0.66,是A股上市银行中股价破净最严重的。2018年半年报显示,该行每股净资产为12.18元,去年年底每股净资产为11.50%。定增价格与股价出现倒挂的情况,且溢价幅度较大。eEe即刻财经

“这种情况在此前银行定增的案例中并不多见,但股东愿意以这个价格参与定增,说明已经进行了充分的沟通,也认可这个价格。这个也和股东的性质有关系。”广州一位不便具名的私募基金投资总监告诉时代周报记者。eEe即刻财经

高溢价定增eEe即刻财经

根据方案,华夏银行将发行价格定为,定价基准日前20个交易日公司普通股股票交易均价的90%与发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者。eEe即刻财经

“也就是说,华夏银行定增的价格并不是取前20个交易日的均价,而是与最近一期未经审计的每股净资产相比,取价格高。上半年银行股表现普遍不理想,很多银行股都破净了,所以会出现定增溢价幅度较大的现象。”上述私募基金人士告诉时代周报记者,如果银行股往后表现不理想,这种情况会越来越常见。eEe即刻财经

“倒挂情况一般有两种,华夏银行市净率破1,如果按照净资产确定定增价格,就倒挂了;另一个是按照基准日前20天的90%定价,如果这只股票一直处于下跌趋势中,那么定增价格也可能会高于现价。”上述私募基金人士分析。eEe即刻财经

对于华夏银行定增高溢价的情况,9月20日,普华永道中国北方区金融业审计主管合伙人朱宇告诉记者,银行业个股普遍“破净”,银行在盈利方面的表现还是不错,这个高溢价也说明了市场认可。eEe即刻财经

据了解,此次定增由三家国资背景的大股东全额认购,分别是首钢集团有限公司(简称“首钢集团”)、国网英大国际控股集团有限公司(简称“国网英大”)和北京市基础设施投资有限公司(简称“京投公司”)。eEe即刻财经

本次定增后,华夏银行将迎来京投公司这一新股东。目前京投公司不持有华夏银行股份,但本次发行完成后,经计算京投公司持股比例将达到8.50%,成为该行第四大股东。eEe即刻财经

资料显示,京投公司成立于2003年,是由北京市国有资产监督管理委员会出资成立的国有独资公司。截至2017年底,该公司资产总额达到4830亿元,净资产达到1917亿元。eEe即刻财经

非公开发行完成后,华夏银行股东持股顺序将发生改变,首钢集团的持股比例将保持在20.28%,仍为第一大股东;国网英大的持股比例将增至19.99%,取代人保财险而成为第二大股东;人保财险的持股比例将为16.66%,为第三大股东。eEe即刻财经

华夏银行称,本次发行前后该行均无控股股东和实际控制人,因此本次发行不会导致公司控制权发生改变。值得注意的是,首钢集团和京投公司的实控人均为北京市国资委,两者合计持股的比例接近30%。eEe即刻财经

华泰证券(15.410, 0.00, 0.00%)分析认为,北京市国资委加大对于华夏银行的支持力度,有利于华夏银行推动京津冀一体化的协同发展战略,受股东背景利好,华夏银行有望分享地区基建投资提速红利。eEe即刻财经

不良率攀升eEe即刻财经

华夏银行为什么选择在股价低迷时定增?原因在于,该行面临补充资本的巨大压力。eEe即刻财经

截至上半年,华夏银行合并口径核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.06%、9.09%和11.97%,核心一级资本充足率低于上市银行的平均水平。eEe即刻财经

时代周报记者注意到,这两年,华夏银行核心一级资本充足率和一级资本充足率呈下滑态势,持续补充资本的压力明显。华夏银行曾于2016年3月非公开发行优先股募集资金200亿元。eEe即刻财经

华夏银行表示,如果不能及时有效地通过外源性融资补充核心一级资本,核心一级资本充足率将无法满足业务正常发展的需要。有券商研究报告认为,动态测算下预计可以提高2019年底的核心一级、一级和总资本充足率1.4个百分点至 10.12%、11.06%和14.11%,资本补充压力明显减轻。eEe即刻财经

申万宏源证券发布的研究报告认为,华夏银行资本补充问题讨论已久,本次定增属于靴子落地,以解决历史遗留问题。华夏银行资本问题一直没有得到解决,此次定增属于补充前期资本缺口,并不意味着新一轮银行“定增潮”。eEe即刻财经

从数据上看,华夏银行资产质量方面面临的压力较大,需要补充更多的资本金应对风险,并且支持业务扩张。资产质量方面,上半年,该行不良贷款余额272.06亿元,比上年末增加26.09亿元;不良贷款率为1.77%,比上年末上升0.01个百分点。从近两年的数据看,该行的不良率在攀升。eEe即刻财经

另外,该行的不良贷款认定较为宽松,上半年逾期90天以上贷款占不良贷款比率为198.7%,环比年初提升7.8个百分点,目前处于行业最高水平。“在不良贷款率连续五年上升的同时,拨备覆盖率也逐渐下降,2018年二季度末为158.5%,环比下降0.6个百分点,逼近监管红线,未来风险抵补能力有待增强。”平安证券分析师刘志平表示。eEe即刻财经

该行在半年报中提到,不良率上升主要受经济增速放缓、产业结构调整、市场需求下降、问题贷款处置周期较长等因素影响。该行不良贷款主要集中在批发和零售业、制造业、采矿业,不良贷款率较上年末皆略有上升,分别为4.99%、3.81%、3.51%。eEe即刻财经

不良贷款地区分布中,华北及东北地区不良贷款率为2.16%,较上年末上升 0.28个百分点,华南及华中、华东、西部地区不良贷款率分别为1.77%、1.42%和1.37%。eEe即刻财经

监管趋严背景下,银行资本补充压力逐渐加大。eEe即刻财经

为了夯实资本基础,近期华夏银行发布《非公开发行普通股股票募集资金使用可行性报告》(以下简称:报告)称,该行拟以非公开发行的方式发行合计不超过25.65亿股,募集资金总额不超过人民币292.36亿元,扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本,提高本公司的资本充足率。eEe即刻财经

银行频频定增或发行优先股、可转债的背后,是银行业资本金告急的“窘境”。eEe即刻财经

三家公司拟参与定增eEe即刻财经

2018年上半年中报显示,华夏银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.97%、9.09%、8.06%,较2017年末分别下降0.4个百分点、0.28个百分点、0.2个百分点。eEe即刻财经

华夏银行资本充足率指标明显低于A股上市银行平均水平,且接近监管红线,该行资本补充压力凸显。eEe即刻财经

报告显示,此次定增参与方分别是首钢集团有限公司(以下简称:首钢集团)、国网英大国际控股集团有限公司(以下简称:国网英大)和北京市基础设施投资有限公司(以下简称:京投公司)。eEe即刻财经

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按照截至2018年6月30日公司股东名册的数据及发行对象拟认购股份数量上限进行测算,本次发行完成后,首钢集团拟认购不超过5.20亿股,增持后其持股比例维持不变为20.28%,仍为公司第一大股东。国网英大持股比例将增至19.99%,升为第二大股东。原第二大股东人保财险持股比例由19.99%稀释至16.66%,跌为第三大股东。eEe即刻财经

值得注意的是,本次新入股股东京投公司预计持股比例将达到8.5%,成为第四大股东。据官网介绍,京投公司是由北京市国资委的国有独资公司,承担以轨道交通为主的基础设施投融资与管理等。eEe即刻财经

与此同时,华夏银行还公布了前次募集资金使用情况。该行2016年非公开发行优先股募集资金净额近200亿元,截至2018年6月30日,前次募集资金已全部用于补充其他一级资本。eEe即刻财经

“补血”压力凸显eEe即刻财经

事实上,近年来银行资本承压明显,已有不少股份制商业银行发起了补充资本行动。eEe即刻财经

3月12日,农业银行公布了1000亿元的定增计划,用于补充银行核心一级资本。eEe即刻财经

4月28日,交通银行宣布拟发行600亿元可转债发行计划,以进一步充实资本,提升资本充足率。eEe即刻财经

8月31日,工商银行公布称,拟发行不超过10亿股境内优先股,扣除发行费用后将全部用于补充其他一级资本。eEe即刻财经

对于银行补充资本的背后原因,苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙在接受时代财经采访时表示,在国内监管力度不断强化的背景下,特别是央行MPA监管框架的实施,使得商业银行满足资本充足率监管要求的压力越来越大。eEe即刻财经

兴业研究金融行业高级分析师孔祥也持类似看法。他认为,虽然国有银行的资本充足率比较高,但是对于股份制银行和城商行而言,资本充足率距离监管要求尚有不足。eEe即刻财经

“目前银行表内资产配置以信贷为主,信贷增速远高于总资产增速。而信贷消耗资本比过去以同业投资为主的模式消耗的资本要高,在一定程度上增加了资本需求。”孔祥表示,除此之外,因资管新规,表外配非标的难度加大,未来不允许期限错配,而非标是长期资产,理财资金来源是短期的。一部分非标资产的配置可能以表内信贷的方式转换,进一步增加了表内的基本消耗。所以,银行补充资本的动力比过去要强。eEe即刻财经

那么,未来银行“补血”会成为常态吗?黄志龙认为,未来商业银行资本扩张的趋势还将延续,这是因为在资管新规新环境下,商业银行的表外业务将明显收缩,表内的资产负债业务都需要消耗大量的资本金,因此,要维持商业银行业务增长态势,资本金扩张趋势不可避免。eEe即刻财经

而孔祥则认为,现在市场普遍认为银行“补血”是常态,但事实上,银行补充资本是综合博弈的结果,银行补充资本更多的是需要经营者和股东相互协调。eEe即刻财经

“对于中小股东而言,配股其实是摊薄了他们的权益;而对于参与定增的大股东而言,二级市场的股价并不理想,让大股东用高于市场价值、‘真金白银’去参与定增是有难度的。所以说,银行补血的频率较高,但实际落地需要银行经营者与战略股东方的协调。”孔祥表示,假定银行ROE未来五年可以保持12%,收益留存率保持70%,这样利润留存的复合增长8%以上,通过五年窗口来看,即使不考虑估值的提升机会,也是较好的收益机会,但这需要机构较长的时间期限。eEe即刻财经

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